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CFi.CN讯：最新财报显示，贵州茅台上半年实现营收922.78亿元，同比增长1.3%，归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%。其中二季度营收375.75亿元，同比下降5.23%，净利润172.74亿元，同比下降6.9%。尽管整体增速放缓，但茅台酒收入仍保持同比增长，系列酒收入有所回落。

一份研报观点认为，茅台通过市场化改革重塑渠道和价格体系，业绩保持较强韧性。研报指出，公司建立“小步高频、随行就市”的动态调价机制，今年已多次上调飞天合同价和i茅台零售价，3月、5月、7月、8月均有价格调整动作，有效理顺了渠道利润。调研显示，i茅台二季度收入占比已超过50%，直销渠道整体占比提升至57.33%，批发代理渠道占比相应下降，更多利润回流至公司。

研报认为，飞天茅台投放量增加叠加非标产品调价，虽然导致上半年毛利率小幅下降至89.56%，但费用率保持克制，经营现金流净额大幅增长438.84%至706.91亿元，显示公司基本面依然稳健。研报预计2026-2028年公司收入和净利润仍将稳步增长，当前估值对应PE处于合理区间，长期看渠道改革和价格体系优化将为公司持续健康发展提供支撑。